新股申购：山东章鼓(002598) 发行价1000元股

  公司是国内领先的鼓风机制造商之一，以罗茨鼓风机为核心产品，积极拓展离心鼓风机、气体输送成套设备、渣浆泵等新产品。据通用机械工业协会统计，公司罗茨鼓风机出售的收益已连续十一年位居国内第一。

  目前国内公司的产能大多分布在在低端产品上，公司的产品主要是以中高端为主，在中高端市场上，由于进入壁垒相比来说较高，目前行业格局相对来说比较稳定，随着领先企业的不断壮大，行业现有的集中度相比来说较高且趋于稳定，根据中国通用机械工业协会风机分会的统计数据，2007，2008和2009年行业产值前5名的企业占行业总产值占比分别为78.9%，79.78%和82.99%，行业具有一定的寡头垄断属性。

  预计2011~2012年公司分别实现每股盈利0.54、0.62、0.72元。我们考虑到鼓风机行业平均估值和行业竞争状况、成长前景，按照2011年20倍、2012年15倍PE测算，预计发行价在9.3~10.8元；比较行业可比企业，今年25倍、明年20倍PE估值，合理价格12.4~13.5元。

  公司作为连续10年行业产值第一的企业，研发技术优势，产品质量及品牌优势及市场优势显著。结合公司目前情况及其未来募投的产能情况，对公司做了盈利预测，我们估计公司今年EPS0.53元，12年EPS0.57元。结合目前市场上与公司业务具有相关性的公司的估值情况去看，我们大家都认为20倍左右的PE对公司来说是合理的，按此计算公司股票价格的合理价格的范围为9.54元-11.66元。

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